מה קרה למדד
כשאתה קונה קרן על S&P 500, אתה קונה 500 חברות. זה נשמע מפוזר מאוד.
אבל המדד משוקלל לפי שווי שוק, כלומר חברה גדולה יותר מקבלת נתח גדול יותר מהכסף שלך. ולכן השאלה האמיתית היא לא כמה חברות יש, אלא איך הכסף מתחלק ביניהן.
נכון לספטמבר 2026, המשקלות של הגדולות:
- אנבידיה 7.87%
- אפל 7.49%
- מיקרוסופט 5.77%
- אלפאבית 5.63%
- אמזון 3.78%
- ברודקום 2.51%
- מטא 2.25%
ועשר הגדולות ביחד: כ-40% מהמדד כולו.
כמה זה חריג
הנה ההשוואה ההיסטורית של משקל עשר הגדולות:
| סוף שנת | משקל עשר הגדולות |
|---|---|
| 1990 | כ-19% |
| 2000, שיא הדוט־קום | כ-23% |
| 2015 | כ-19% |
| 2025 | כ-41% |
כלומר גם בשיא בועת הדוט־קום המדד היה מפוזר יותר ממה שהוא היום. וזה נתון שמפתיע כמעט כל מי ששומע אותו.
הנתון החזק ביותר בוויכוח
41% מהמשקל, 32% מהרווחים
בסוף 2025 עשר החברות הגדולות היוו כ-41% ממשקל המדד, אבל ייצרו רק כ-32% מהרווחים שלו.
הפער הזה הוא בדיוק מה שנקרא "פרמיית תמחור". אתה משלם על החברות האלה יותר ממה שהרווח הנוכחי שלהן מצדיק, כי אתה קונה ציפייה לצמיחה.
ובהתאמה: המדד המשוקלל לפי שווי נסחר בפרמיה של כ-30% מול גרסת שווה-המשקל שלו. לפני הקורונה הפרמיה הזאת עמדה על כ-13%.
מה זה עשה בפועל
יש דרך פשוטה לראות את ההשפעה: להשוות את S&P 500 הרגיל לגרסה שבה כל 500 החברות מקבלות משקל זהה.
- ב-2023: המדד הרגיל עלה ב-26.29%. שווה המשקל, ב-13.65%. פער של כמעט 13 נקודות אחוז.
- ב-2026, עד סוף אוגוסט: המדד הרגיל עלה ב-12.37%, ושווה המשקל ב-15.95%.
כלומר השנה זה התהפך. ולמה? כי שבע הגדולות ירדו ביחד ב-1.9% במחצית הראשונה של 2026, בזמן שהמדד הרחב עלה ב-9.3%.
וזה סיפור מעניין בפני עצמו: אותה ריכוזיות שדחפה את המדד למעלה במשך שלוש שנים היא בדיוק מה שבלם אותו השנה.
אז זה מסוכן או לא
וכאן אני חייב להיות הוגן, כי התשובה האינטואיטיבית לא בהכרח נכונה.
באוקטובר 2025 פורסם מחקר בשם "הכשל של הריכוזיות", שבדק נתונים מ-1926 עד 2025. הממצאים:
- רמת הריכוזיות לא הסבירה את השונות בתשואות, בתנודתיות או בירידות החדות
- אסטרטגיה שהקטינה סיכון כשהריכוזיות עלתה הניבה 4.7% בשנה, מול 5.6% למי שפשוט החזיק
- ובנוסף היא הייתה תנודתית יותר, לא פחות
- שמונה המניות הגדולות הציגו פרופיל סיכון דומה ל-328 הקטנות
כלומר: מי שפחד מהריכוזיות והקטין חשיפה, שילם על זה.
מנגד, פרמיית התמחור של 30% היא עובדה, ולא סותרת את המחקר. היא פשוט אומרת משהו על התשואה הצפויה קדימה, לא על הסיכון.
ומה שבאמת הייתי רוצה שתיקח
לא "תברח מהמדד" ולא "אין בעיה". שתי המסקנות האלה עצלות.
מה שכן:
- תדע מה אתה מחזיק. אם קנית מדד ואתה חושב שאתה מפוזר על 500 חברות, אתה בפועל מפוזר בעיקר על עשר. זה לא בהכרח רע, אבל זה צריך להיות ידוע.
- תבדוק אם אתה מחזיק את זה פעמיים. אם יש לך גם מדד S&P 500, גם קרן טכנולוגיה וגם מניות בודדות של הענקיות, החשיפה שלך לאותן שבע חברות גדולה בהרבה ממה שנדמה לך.
- ושווה-משקל הוא לא "בטוח יותר". הוא פשוט אחר. הוא הפסיד שלוש שנים ברצף, וניצח השנה.
ואם יש לך כסף שיושב איפשהו ואתה לא בטוח אם הוא שם מהחלטה או מהרגל, שלח לי הודעה ונעשה סדר במספרים שלך.
