הרעיון שנשמע מטופש
באמצע שנות השבעים, כל תעשיית הקרנות עבדה על הנחה אחת: אתה משלם למנהל כדי שיבחר מניות טוב יותר ממך.
ואז הגיע ג׳ון בוגל עם רעיון שנשמע כמו ויתור: בוא נקים קרן שלא תנסה לבחור כלום. היא פשוט תקנה את כל 500 המניות ב-S&P 500, בדיוק במשקלים שלהן, ותגבה כמה שפחות.
התגובה בתעשייה הייתה בוז. קראו לזה "השטות של בוגל", קראו לזה "לא אמריקאי", וקראו לזה "דרך בטוחה לבינוניות".
אני מציין שאין אדם מתועד שטבע את הכינוי "השטות של בוגל". זה היה כינוי של התעשייה, לא ציטוט של מישהו מסוים.
ההשקה, ומה קרה בה
הקרן הושקה ב-31 באוגוסט 1976, בשם First Index Investment Trust. היום קוראים לה Vanguard 500 Index Fund.
החתמים כיוונו לגייס עד 150 מיליון דולר.
הם גייסו 11.3 מיליון.
כלומר בערך 7% מהיעד. בוגל עצמו כינה את זה אחר כך "כישלון מוחלט".
והסכום היה כל כך קטן, שהקרן לא יכלה בכלל לקנות את כל המדד. בהתחלה היא החזיקה 280 מתוך 500 המניות בלבד.
ולמה בכל זאת זה עבד
כי בוגל לא ניסה לנצח בבחירת מניות. הוא ניסה לנצח בחיסור.
הוא ניסח את זה כ"השערת העלות הקובעת": התשואה ברוטו של השוק, פחות העלות של המתווכים הפיננסיים, שווה לתשואה נטו שמגיעה למשקיעים.
וזה לא ניחוש על השוק, וזה אפילו לא תלוי בשאלה אם השווקים יעילים. זו אריתמטיקה.
המשפט שלו שנשאר: "אל תחפש את המחט בערימת השחת. פשוט תקנה את הערימה."
המספרים שמראים מה קרה מאז
דמי הניהול של הקרן הראשונה ב-1976 היו 0.43%. היום הקרן גובה 0.03% ליחידות ה-ETF ו-0.04% ליחידות אדמירל. זאת ירידה של כ-93%.
אבל היותר מעניין הוא מה קרה לכל התעשייה, וגם למי שמעולם לא קנה קרן של ואנגרד:
| סוג קרן | 1996 | 2025 |
|---|---|---|
| קרנות מניות, ממוצע משוקלל | 1.04% | 0.40% |
| קרנות מניות מנוהלות | 1.08% | 0.64% |
| קרנות מניות מחקות מדד | 0.27% | 0.05% |
כלומר דמי הניהול הממוצעים על קרן מניות ירדו ב-62% בתוך פחות משלושה עשורים. גם למי שנשאר בקרן מנוהלת. התחרות עשתה את זה.
נתון אחד שכדאי לשים לב אליו
הממוצע המשוקלל של קרן מניות ב-2025 הוא 0.40%. אבל הממוצע הפשוט, כלומר אם סופרים כל קרן פעם אחת בלי קשר לגודלה, הוא 1.08%.
כמעט פי שלושה.
ההסבר פשוט: הקרן הממוצעת יקרה. הדולר הממוצע זול. כי הכסף מתרכז בקרנות הזולות, וקרנות יקרות רבות נשארות קטנות.
וזה אומר משהו על איך התעשייה משתנה: לא בכך שקרנות יקרות נעלמות, אלא בכך שאנשים מפסיקים לשים בהן כסף.
ההערכה שבאפט נתן לו
במכתב לבעלי המניות של ברקשייר ב-2016, וורן באפט כתב:
"אם אי פעם יוקם פסל לכבוד האדם שעשה הכי הרבה למען המשקיעים האמריקאים, הבחירה הברורה צריכה להיות ג׳ק בוגל."
ומה שבאמת הייתי רוצה שתיקח
הסיפור של בוגל הוא לא סיפור על מי צדק. הוא סיפור על איפה נמצא היתרון שאפשר לשלוט בו.
אי אפשר לשלוט בתשואה של השוק. אי אפשר לדעת מראש איזה מנהל יצליח. אבל אפשר לדעת בדיוק כמה אתה משלם, וזה הדבר היחיד בתיק שהוא ודאי.
ואם עדיין לא בדקת כמה אתה משלם בפועל, בשקלים, על הכסף שלך, זה כנראה המספר הכי משתלם שתחשב השנה.
ואם יש לך כסף שיושב איפשהו ואתה לא בטוח אם הוא שם מהחלטה או מהרגל, שלח לי הודעה ונעשה סדר במספרים שלך.
