מה בדיוק נבדק
בשנת 2000 פרסמו בראד בארבר וטרנס אודיאן מחקר בכתב העת Journal of Finance, עם כותרת שלא משאירה ספק: "מסחר מסוכן לעושר שלך".
הם קיבלו גישה לנתוני המסחר של בית השקעות אמריקאי גדול: 66,465 משקי בית שהחזיקו מניות, לאורך שש שנים, מינואר 1991 עד דצמבר 1996.
לא סקר. לא הערכה. חשבונות אמיתיים, פעולות אמיתיות.
התוצאה
הם חילקו את משקי הבית לחמישונים לפי כמה הם סוחרים, והשוו:
| מי | תשואה שנתית נטו |
|---|---|
| מדד השוק | 17.9% |
| משק הבית הממוצע | 16.4% |
| החמישון שסחר הכי מעט | 18.5% |
| החמישון שסחר הכי הרבה | 11.4% |
הפער בין הסוחרים הפעילים לשוק: 6.5 נקודות אחוז בשנה. הפער בינם לבין מי שכמעט לא נגע: 7.1 נקודות.
ומחזור המסחר השנתי הממוצע במדגם היה 75%. בחמישון הפעיל הוא הגיע לכ-258% בשנה. כלומר הם החליפו את כל התיק שלהם שתיים וחצי פעמים בשנה.
ועכשיו הממצא שכמעט אף אחד לא מצטט
אני רוצה לעצור כאן, כי זה החלק שהופך את המחקר ממעניין לחשוב.
הם לא בחרו רע
כשבודקים את התשואות ברוטו, כלומר לפני עלויות מסחר, כל החמישונים כמעט זהים: בין 18.5% ל-18.7%.
ויותר מזה: התשואה ברוטו של משק הבית הממוצע, 18.7%, הייתה גבוהה יותר מהשוק שעשה 17.9%.
כלומר האנשים האלה בחרו מניות בסדר גמור. כל הנזק, עד האחרון שבו, נוצר מעמלות ומפערי קנייה-מכירה.
וזה משנה לגמרי את המסקנה. הכותרת הנפוצה היא "משקיעים פרטיים בוחרים מניות גרועות". המחקר אומר את ההפך: הם בוחרים בסדר, ומשלמים על זה יותר מדי.
ומה עם גברים ונשים
שנה אחר כך אותם חוקרים פרסמו מחקר המשך עם שם משעשע: "Boys Will Be Boys". הם בדקו למעלה מ-35 אלף משקי בית לפי מגדר.
- גברים סוחרים 45% יותר מנשים. מחזור שנתי של כ-77% מול כ-53%
- המסחר הוריד לגברים 2.65 נקודות אחוז בשנה מהתשואה, ולנשים 1.72
- ההפרש: 0.94 נקודות אחוז בשנה
- ובקרב רווקים ורווקות הפער גדול יותר: גברים רווקים סוחרים 67% יותר, ומפסידים 1.44 נקודות יותר
ההסבר שהחוקרים הציעו: ביטחון עצמי יתר. לא ידע פחות טוב, אלא ודאות גבוהה יותר לגבי ידע שהוא בערך זהה.
וכדי לוודא שזה לא מקרי
למחקר האמריקאי יש חולשה אחת: הוא בדק לקוחות של בית השקעות אחד.
ולכן שווה להכיר מחקר המשך מטייוואן, שבו החוקרים קיבלו את היסטוריית המסחר של כל המשקיעים במדינה. בלי מדגם, בלי הטיית בחירה.
הממצא: המשקיעים הפרטיים בטייוואן, כקבוצה, ספגו נזק של 3.8 נקודות אחוז בשנה. ההפסד המצרפי שלהם הגיע לכ-2.2% מהתוצר של טייוואן.
ומה שבאמת הייתי רוצה שתיקח
אני לא אומר "אל תיגע בכסף שלך". אני אומר משהו ממוקד יותר:
- כל פעולה עולה כסף, גם כשהיא לא נראית כך. עמלת קנייה, עמלת מכירה, פער בין מחיר קנייה למחיר מכירה, ולפעמים מס. הן לא מופיעות בחשבון כשורה אחת גדולה, אלא כהרבה שורות קטנות.
- והפעולה מרגישה כמו שליטה. זה הקטע האמיתי. לשבת בלי לעשות כלום מרגיש כמו הזנחה, ולהחליף פוזיציה מרגיש כמו ניהול. הנתונים אומרים בדיוק ההפך.
- ולכן שווה למדוד את זה. תסתכל כמה פעולות עשית בשנה האחרונה, ותכפיל בעמלה הממוצעת. המספר הזה הוא מה שהניהול שלך עלה לך.
ואם יש לך כסף שיושב איפשהו ואתה לא בטוח אם הוא שם מהחלטה או מהרגל, שלח לי הודעה ונעשה סדר במספרים שלך.
